炒股就看，老大难权威，朗姿专业，股份及时，净利降成全面，医美已转压力助您挖掘潜力主题机会！板块

出品：上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

8月14日晚间，整体发布2022年半年度报告，亏 库存公司共实现营业收入18.09亿元，女装同比增长1.10%；共实现归属于上市公司股东的未减净利润924.88万元，同比下降90.09%。老大难

归母净利润下降9成，朗姿ROE仅达0.31%，股份这或与公司期间费用率增速远超出营收增速，净利降成医美板块老机构盈利能力骤减、医美已转压力次新/新设机构盈利难，服装业务持续低迷存在一定的联系。

整体业绩：利润下降9成、ROE仅0.31%  资金链承压

自1999年成立以来，朗姿股份一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2014年起，朗姿股份便开启了多元布局之路。首先，通过产业链的延伸，进军绿色婴童产业；其次，2016年通过收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。

截至目前，朗姿股份已形成时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大主业。2022年上半年，朗姿股份共实现营业收入18.09亿元，同比微增1.10%；共实现归属于上市公司的净利润0.09亿元，同比下降90.09%，增收不增利现象明显。

在盈利能力指标方面，公司2022年上半年销售毛利率为57.58%，较去年同期增长1.23个百分点；销售净利率水平则下滑较为严重，同比下降3.38个百分点仅达0.77%。一增一减，公司销售毛利率和销售净利率出现“背离”现象，究其原因，主要在于公司的期间费用增长（销售费用/管理费用/研发费用/财务费用）均超出了公司营业总收入的增长。

在各项期间费用中，我们发现公司的财务费用增长较多，同比增长了42.94%，这与公司债务负担加重存在一定的联系。

先看整体资产结构，近3年来公司资产负债比持续攀升，2020年-2022年中报公司的资产负债率分别为30.08%、36.65、45.86%。资产负债率提升的同时，朗姿股份近3年中报的偿债能力比率（流动比率、速动比率、现金比率）持续下降。

除此之外，通过查看朗姿股份的现金流量表和资产负债表，我们发现朗姿股份资金链上的隐患——短期债务压力较大。

首先，公司报告期内，广义货币资金为4.3亿元，短期债务为7.8亿元，广义货币资金/短期债务为0.56，出现存量资金缺口。其次，公司短期债务和财务费用的规模（合计8.15亿元）远超出广义货币资金和经营活动净现金流的规模（合计5.41亿元），资金链承压。

因此，单从朗姿股份2022年中报业绩表现来看，公司上半年经营状况并不容乐观，除了业绩大幅下挫外，公司的资金链也表现出一定的压力。从公司业务角度看，究竟是什么原因导致了这一系列问题？

医美业务整体转亏损：老机构盈利水平骤降  次新/新设机构仍处亏损漩涡

朗姿股份的三大主业分别为时尚女装、医疗美容、绿色婴童。从营收占比来看，服装业务仍是公司营收占比最重的板块，创收7.47亿元约占41.27%；其次是医疗美容，创收6.29亿元，占比约合34.76%；最后是绿色婴童，创收4.06占比约22.42%。

2022年上半年公司的业绩大幅下挫，与公司的医疗美容业务核心创收主力老机构盈利能力下降、次新机构和新设机构盈利难关系较大。2022年上半年，公司老医美机构的销售净利率仅为5.02%，不及去年的1/2。

与此同时，公司次新机构和新设机构的亏损状况并未有效改善，仍均处于亏损状态。其中，次新机构亏损2462.95万元，销售净利率为12.97%；新设机构亏损725.60万元，销售净利率为-43.5%。

老医美机构盈利能力大幅下降，次新机构和新设机构盈利状况未见有效改善，朗姿股份医疗美容业务整体由盈转亏，2022年上半年整体亏损1068.95万元。医美板块受疫情、价格战影响利润下滑或处于投资者预期之内，但公司医美板块整体亏损或远不及投资者预期。

事实上，医美板块的生意越来越难是在预期之内的。一方面，以医疗美容机构为突破口进入医美领域，虽然具有进入门槛低的优势，但是医美行业中游却具有竞争格局分散、竞争激烈、获客成本高、利润空间被上下游严重挤压的劣势。另一方面，疫情的反复加重了医美机构对本地客源的争抢，以非手术类医美为主的价格战的打响，进一步恶化了医疗美容机构的业绩。

除此之外，医美板块的扩张或也对公司的资金链状况提出一定的挑战。2021/6/30-2022/6/30一年时间内，朗姿股份新增7家医疗美容机构，从22家增至29家，其中新增综合性医院1家，现为5家；新增门诊部或诊所6家，现为24家。

后续，朗姿股份在医疗美容终端的扩张，能否助力公司实现从西南区域迈向全国的医美战略版图，公司资金链能否承受住医美板块扩张的压力，仍有待进一步观察。

女装成“老大难”：库存压力未减、存货周转天数大幅增长

靠女装发家的朗姿股份，或许没有想到，有一天女装业务会成为手中的“烫手山芋”，体量虽大，但拖累业绩。

2022年上半年，服装（女装和婴童服装）仍是营收规模最大的业务，其女装品牌有朗姿、悦朗姿、莱茵福莱尔、俪雅、子苞米、LANCY FROM25、莫佐；婴童服装品牌有阿卡邦、Dearbaby、爱多娃、帝莎因思亲。

体量虽大，但是经营状况却不容乐观。我们可以看到，朗姿股份对公司净利润影响达10%以上的服装类子公司中，多家核心服装公司处于亏损状态，例如北京朗姿服饰有限公司、北京莱茵服装有限公司分别亏损2095.52万元、1737.78万元。

除此之外，库存问题更是成为了朗姿股份痛点之一。2022年上半年，女装和童装的存货数量较去年同期继续提升，其中女装的存货数量约为183.99万件，童装数量为642.29万件，分别较去年同期增长1.34%、5.88%。同时，女装存货周转天数大幅增长，由291天增长至431天。

产品积压不仅占用了公司的运营资金，同时也增加了公司的管理成本和获利成本，拉长产品的周转周期，从而降低公司的整体利润。2022年上半年，公司女装存货跌价计提金额为6497.04万元，童装存货跌价计提金额为10899.69万元。

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