国信证券发布研究报告称，国信股份维持（01066）“买入”评级，证券增长考虑骨科集采风险以及新冠疫情的维持威高稳健不确定性，预计2022-24年归母净利27.14/32.29/37.98亿元（2022-23原为29.55/35.31亿），买入同比增速21%/19%/18%，评级摊薄EPS=0.59/0.71/0.83元，全年当前股价对应PE=12/10/9x，业绩已经建立了品牌形象、国信股份质量管控、证券增长规模效应、维持威高稳健成本优势等多维度壁垒，买入看好持续成长性和行业龙头地位。评级

报告称，全年全年业绩稳健增长，业绩扣除特殊项目后归母净利同比增20%。国信股份2021年实现营收131.52亿，同比增15.9%，经重列后同比增13.2%；归母净利22.45亿，同比增长10.6%，经重列后同比增长7.6%。若扣除3508万的股权激励费用及1.63亿的未决诉讼预提费用等特殊项目，归母净利润为24.43亿，与经重列前同比增长20.3%，业绩符合预期。

报告提到，2021年临床护理板块实现收入45.75亿（+7.2%），整体仍受到疫情影响，公司通过丰富产品组合实现稳健增长，继续保持市场优势地位。血液管理板块实现营收9.77亿（+19%）；麻醉及手术板块、创伤管理板块均实现快速增长。药品包装板块实现营收20.4亿（+20.4%），其中预灌封注射器同比增长35.2%，年产能达到6亿支。骨科实现收入21.27亿（+21.7%），公司在骨科新材料、新设计、人工智能上持续创新研发，同步加速关键原材料和生产工艺的自产和国产化。介入业务实现营收17.73亿（+10.0%），按固定汇率计算爱琅的收入同比增20.8%，爱琅国内营收实现翻倍增长。

国信证券提到，2021年毛利率为55.3%，经重述后下降0.5pp，主要是由于产品结构调整导致。销售费用率20.2%（-3.0pp），管理费用率8.5%（-0.5pp），财务费用率1.1%（-0.5pp），公司精益管理和渠道整合已见成效。研发费用为4.92亿（+19.6%），未来几年研发投入将不断加大。销售净利率为18.5%，维持稳定。公司经营性现金流净额为30.35亿（+12.6%），归母净利现金含量超过130%，自由现金流创出新高。2022年计划投资约7亿用于购置新生产线，并继续投入约1.5亿用于一次性耗材的设备更新与改造项目，进一步提升自动化水平。

风险提示：带量采购产品大幅降价风险；预灌封注射器产能和订单量增长不及预期；新冠疫情扩散影响医院开诊、抑制常规诊疗需求。

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