来源：华尔街见闻 许超

如果QT危及货币市场稳定性，美联最终结束时间可能比市场预期的化紧早。

认为，缩预束受美国债务上限临近及可能的计于经济衰退影响，美联储的年结量化紧缩（QT）将在2023年中期结束。这较市场主流预期时间点提前一年半。美联

瑞银在周一最新的化紧报告中警告，美联储持续的缩预束快速QT可能危及货币市场的稳定。自今年9月初以来，计于美联储一直在以约1万亿美元的年结年化速度（或名义GDP的4%）快速缩减资产负债表。随着美联储资产负债表上的美联资产减少，在其他条件不变的化紧情况下，美国国内银行系统的缩预束准备金余额（美联储资产负债表上的负债）水平将下降。

目前系统的计于准备金余额维持低位，而资产负债表的年结流失正在快速地消耗银行的准备金余额。过低的准备金余额可能导致隔夜资金市场或回购市场出现大范围波动。

而美国债务上限的临近也使市场出现波动的概率大大增加。

美国立法规定的政府债务上限目前大约为31.4万亿美元，实际政府债务水平正在迅速逼近这个数字，市场预期最快将在几个月内触及。

TGA账户，即美国财政部一般账户（Treasury General Account），是财政部在美联储的存款账户。

瑞银指出，随着债务达到上限，美国财政部将不能再发行任何国债，只能通过税收收入来偿还债务。届时财政部可能会暂时提取财政总账户（TGA），以支付各类福利计划。资金也随之进入到货币市场和银行体系，创造出大量短期票据的需求。TGA的下降必然会导致银行准备金的上升，反之亦然。

但在美国债务上限被提高或暂停后，财政部就会恢复发债能力，资金也会回流TGA账户，这时候流动性投放可能出现逆转。考虑到目前美国银行准备金水平较低，这种放水抽水过程可能导致美国货币市场混乱，进而引发类似2019年9月的回购利率飙升的市场混乱。

在当时，美国衡量隔夜回购利率的担保隔夜融资利率交易日利率一度攀至10%。金融机构间的无担保贷款利率同样受到影响。为了稳定市场，纽约联邦储备银行紧急干预，连续多日每日向回购市场注入750亿美元流动资金，美联储同时紧急降低银行准备金利率，多种措施加持下，市场才恢复稳定。

目前华尔街主流预期QT将在2024年下半年结束。

大摩分析师Seth Carpenter在最新的报告中指出，如果经济陷入衰退，美联储可能考虑大幅降息100个基点或更多。如果债券市场出现类似2020年3月或最近的运转不良情况（dysfunctional），量化紧缩可能提前结束，至少会暂时停止。美联储的计划是大幅缩减资产负债表，但会避免出现类似2019年9月的情况。

• ·不只让智利车厘子变得便宜，航运数字化运用还应加强这些
• ·佳兆业推实物抵债等兑付锦恒财富产品 适时引进资管公司盘活资产
• ·中信建投：维持诺诚健华-B买入评级 目标价18.21港元
• ·让女性理直气壮地享有“痛经假”
• ·川渝银保监局联合出台20条举措 助推两地金融业高质量发展
• ·中国投资基金公司10月末每股综合资产净值约为0.85港元
• ·突发！欧伦集团总裁在马德里被拦截袭击，现场发生枪击！
• ·9个交易日最高暴涨近50%！这家公司二股东宣布减持
• ·亚洲金融高峰论坛暨亚洲金融智库2022年会 在京成功召开
• ·中国石化全面启动今冬地热供暖 服务60余市县百万户居民
• ·11月15日复盘：三大利好刺激今天大涨 半导体行业获44亿主力资金青睐
• ·欧盟启动“军事援助团” 将为乌克兰武装部队提供训练
• ·小米外翻折叠屏原型机曝光 或因耐用性未能量产
• ·大买家缺席！美国抵押贷款债券“无人问津” 利率升至20年来的最高水平
• ·深圳都市圈年度报告发布：通勤趋向“硅谷化”，需建市域快轨和城际线路
• ·突然宣布！多家医院不再提供这类服务，重庆60余站点暂停运营！两大牛股停牌，1.6万亿资产迎重磅利好？