作者：壹零

近日，荣旗荣旗科技通过深交所创业板上市委员会审核，科技客户砍单下一步进入提交注册阶段。依赖

本次发行上市，果链荣旗科技计划发行新股不超过1334万股，却遭不低于发行后总股本的 现25.00%。拟募集资金2.92亿元，金流其中2.32亿元用于智慧测控装备研发制造中心项目，承压0.6亿元用于补充流动资金等。边分

荣旗科技主要从事智能装备的红边研发、设计、募资生产、荣旗销售及技术服务，科技客户砍单通过智能检测、依赖组装装备在消费电子产品的果链生产过程中对其进行视觉、功能检测及智能组装生产。当前，荣旗科技是苹果、亚马逊产业链等企业的设备供应商，向为其服务的EMS企业提供应用于无线充电、MIM金属结构件等的智能装备。

果链企业往往不仅头顶光环，获得苹果的认可，更重要的是能拥有稳定的订单与收入来源。然而，无限风光背后，是很多果链企业的业务过于依赖苹果相关的订单，失去自身的创新创造能力，承担较大的经营风险，或有逐渐沦为“代工厂”之嫌，或业绩脆弱易受影响。

近年来，由于地缘政治冲突、新冠疫情反复等原因，消费电子市场的需求遇冷。由于原材料短缺以及成本方面的考虑，苹果对其果链产业链企业进行了一定的调整，导致多家企业收入增长放缓、净利润大幅收窄，甚至也有出现像、等企业的巨额亏损情况。

目前来看，荣旗科技也难逃此劫。根据最新招股书显示，由于消费电子市场需求增长放缓、大客户砍单等原因给荣旗科技的经营业绩带来了不小的波动，应收账款高企致现金流承压，而在这背后，荣旗科技依赖果链、依赖大客户的问题不容忽视。

应收账款高企现金流承压 “失血”之下一边分红一边募资

根据招股书显示，2019-2021年间，荣旗科技实现的营业收入分别为1.02亿元、2.43亿元与2.91亿元，在2020年同比增长了138%之后，2021年荣旗科技仅能保持不足20%的增长。同样的情况在发生在净利润方面，2019-2021年，荣旗科技的净利润分别为2274.96万元、4511.82万元与5745.87万元，虽然依然保持了正增长，但是增长幅度明显放缓。

除了盈利能力在减弱之外，荣旗科技应收账款高企的问题也同样值得关注。2019-2021年间，荣旗科技应收账款的账面价值分别为3279.72万元、7512.73万元与9695.03万元，对于流动资产的占比分别为33.97%、27.14%和34.64%。近三年间，应收账款周转天数分别为94天、85 天和114天，应收账款整体规模与周转天数都在不断扩大。

而应收账款的问题对荣旗科技的现金流造成了不小的影响，甚至导致了入不敷出的局面。2019-2021年间，荣旗科技的经营活动现金流量净额分别为460.41万元、7040.41万元与-79.42万元。值得注意的是，2021年，荣旗科技的净利润相比2021年有了超一千万元的增加，然而体现在经营性现金流方面却为负值。由此可见，荣旗科技所实现的净利润并没有真实转化为企业的造血能力，应收账款高企与回款能力的下降问题导致现金流承压。

不仅如此，荣旗科技的偿债能力也不容乐观。2019-2021年，荣旗科技的流动比率分别为3.36、1.74与1.96，速动比率分别为2.66、1.34与1.43，与同行业可比公司平均还有着不小的差距。同时，资产负债率更由2019年的28.27%近乎翻倍，在2021年达到了50.90%。

由此可见，面临着现金流承压、偿债能力堪忧等问题的荣旗科技，亟需上市募资补充流动资金，为企业输血。然而，令人迷惑的是，即便是在经营性现金流为负的状态下，荣旗科技也要一边分红，一边募资。

根据招股书显示，2020-2021年，荣旗科技共发生4次现金分红，向全体股东累计分红3375万元。而在荣旗科技的股东中，钱曙光与汪炉生各自持有936万股，分别占总股本的23.40%，朱文兵持有682万股，占总股本的17.05%。钱曙光、汪炉生和朱文兵三人是荣旗科技的共同实际控制人，也是一致行动人。三人合计持有2554万股，占总股本的63.85%。由此来看，这几次现金分红的大部分金额应该是进了三人的口袋。

而与此同时，荣旗科技此次上市的募资中也将有0.6亿元用于补充流动资金。

“失血”、分红、募资发生在同时，令人深思。

依赖果链却遭客户砍单

在荣旗科技的多项业绩问题背后，与其依赖果链不无关系。

一方面，荣旗科技绝大部分的收入几乎全部由苹果及果链相关企业所贡献。2019-2021年，荣旗科技对前五大客户的销售收入分别为0.74亿元、1.833亿元与1.735亿元，占主营业务收入的比例分别为72.93%、82.73%和59.85%，客户集中度较高。其中，2021年的前五大客户、、富士康、、均为果链企业。

根据招股书披露，2019-2021年，荣旗科技直接或间接向苹果的销售金额分别为0.53亿元、2.035亿元和2.304亿元，占主营业务收入的比例分别为52.11%、91.85%和79.44%，特别是在近两年，业务占比一度超过九成，依赖程度可见一斑。

另一方面，以智能手机为代表的消费电子行业持续低迷。根据Canalys公布的智能手机市场报告显示，2022年第一季度，全球智能手机出货量为3.112亿部，同比下降11%；中国大陆智能手机出货量同比下降18%，环比下降13%至7560万部。

消费电子行业的低迷对于荣旗科技最为直接的体现便是砍单。立讯精密三年来均为荣旗科技的第一大客户，然而向其销售的金额由2020年的8676万元降至6688万元，无独有偶，来自第二大客户信维通信的销售收入也由5663万元降至3655万元。

“果链”虽具光环，撑起了多少中国制造企业的百亿订单。但红利背后，也是一荣俱荣一损俱损的潜在危机。消费电子低迷之下，苹果也能独善其身，但依赖于果链的大中小企业们，却承担不起砍单、停工、甚至是被剔除的风险。

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